金选·核心观点
5月M2同比录得7%，增速较上月下行0.2pct；M1同比录得-4.2%，增速较上月下行2.8pct。5月人民币存款增加1.68万亿元，同比多增2200亿元，其中非银及财政存款非银存款同比分别多增8379亿元、5264亿元。
5月M1同比降幅大幅走阔，使“M2-M1”和“社融-M2”剪刀差均明显增加，结合近期资金价格水平来看，我们认为M1同比下跌以及“剪刀差”走阔并不能反映出当前社会流动性存在收紧迹象。M1同比降幅走阔主要源于统计口径狭窄导致的读数波动放大，M1统计口径中不包含居民活期存款，存款利率调降叠加禁止手工补息后，企业活期存款流失拖累M1同比出现连续下跌，表内存款主要流向理财等非银机构。根据普益标准数据显示，4月银行理财规模环比增长2.34万亿，5月再度增长4000亿元，其中非现金纯固收理财规模增长超6900亿元。其次，财政存款高增或源于财政支出后未及时转换成企业存款导致的阶段性时滞。
二、信贷：票据融资“一枝独秀”，信贷融资需求有待进一步修复
2024年5月新增信贷9500亿元，同比少增4100亿元。从分项来看，除票据融资外，其余各类信贷新增规模较去年同期均表现为少增或多减，信贷融资需求整体表现低迷。
1、居民信贷：5月居民部门贷款增加757亿元，同比少增2915亿元；居民短期贷款同比少增1745亿元；居民中长期贷款同比少增1170亿元。5月各地地产政策密集出台，地产政策松绑旨在激活居民买房刚需，然而目前政策效果有限，地产政策落地后实际效果尚需观察。
5月社会融资新增规模为20692亿元，同比多增5132亿元，前五个月社会融资累计增量14.8万亿元，同比少增2.52万亿元。政府债券和企业债券是5月社融实现同比大幅多增的主要贡献项。
1、企业债券：5月新增企业债券313亿元，前值为1707亿元，同比多增2457亿元。5月企业债券新增融资规模小幅回落，同比大幅多增主要源于低基数。结合表内融资来看，当前企业融资需求较为低迷，原材料与出厂价格剪刀差走阔下，利润收窄、经营压力增加，扩产意愿或不足。
五、风险提示
宏观政策调控超预期；资金面收紧超预期。
本文源自券商研报精选